Расскажите об этом легендарному Стиву Коэну (Steve Cohen), который доминировал на рынках, как никто другой до него в истории биржевой торговли, умудряясь выплачивать своим клиентам по 30 процентов годовых вот уже на протяжении 25 лет, и это притом, что ему причиталось 50 процентов прибыли. В надежде на то, что и вы способны на такое, я внес дополнения в эту главу там, где, по моему мнению, требовались изменения, тем более, что недавние исследования позволили лучше разобраться в природе рыночного механизма.
Суть рассуждений этих авторов в том, что повторения, случающиеся день ото дня, никак не взаимосвязаны, а значит, на цену воздействуют случайные величины, что и объясняет гипотезу о полной хаотичности движения цен, а это, в свою очередь, бросает вызов концепции предсказуемости. Вера в подобное случайное блуждание широко распространена и означает признание того, что рынок эффективный. Очевидно, вы не принимаете эту концепцию, раз потратили на эту книгу с трудом заработанные деньги, думая, что, возможно, я знаю и смогу передать вам то, чего не знает большинство других трейдеров и инвесторов.
Вы правы! Кутнер и его последователи, очевидно, проверяли зависимость будущего поведения цены от прошлого, используя одномерный подход. Я подозреваю, они, возможно, тестировали будущее изменение цен, основываясь на чем-то вроде скользящих средних, и, следовательно, использовали неправильные инструменты при поиске истины.
Если поведение цен не зависит от прошлого, то за достаточно длительный период времени в половине случаев рынок должен закрываться выше цены открытия, а в 50 процентах – ниже. Он должен быть подобен подбрасываемой монете – она уж точно не имеет памяти. Каждый новый бросок никак не зависит от того, что происходило в прошлом. Если бы мне пришлось подбрасывать такую беспристрастную монету по вторникам, я получил бы то же самое соотношение орлов и решек – 50 на 50, что и при бросках в любой другой день недели.
Рынок не игра в орлянку: хаотичное движение или Кутнер против Коэна (Коэн выигрывает)
Если теория Кутнера справедлива, и рыночная активность случайна, то проверка внутридневных изменений цен должна быть очень легким делом. Можно начать с очень простого вопроса – Если рыночная активность случайна, разве не должен дневной диапазон торговли, т. е. максимум минус минимум каждого дня, быть примерно одинаковым, независимо, какой это день недели?
Хорошо было бы задаться еще одним вопросом – Если поведение цен случайно, разве не должно дневное изменение, независимо от того, направлено оно вверх или вниз, быть абсолютно таким же, как дневные изменения в течение каждого дня недели?
И, наконец – Если цена случайна, разве не верно, что тогда ни один день недели не может, и не будет показывать сильное отклонение вверх или вниз? Если у рынка нет памяти, то, конечно же, не должно иметь значения, в какой день вы подбрасываете монету или проводите ваши сделки. Правда, однако, в том, что это имеет значение, и немалое.
Вместо того, чтобы слушать теоретиков, я отправился на рынок, чтобы увидеть, что он может предложить моему вниманию. Я задал вышеупомянутые вопросы и многие другие, чтобы понять, существует ли зависимость одного дня от другого или от какой-либо ценовой фигуры или прошлого ценового поведения, последовательно влияющего на завтрашнюю цену, заставляя ее двигаться за пределы критической точки случайного блуждания. Ответ был ясен: рынок не соответствует модели Кутнера. Таблицы 6.1 и 6.2 доказывают мою точку зрения. Я протестировал два самых крупных и, следовательно, самых эффективных фьючерсных рынка: фондового индекса S&P 500, учитывающий цены 500 акций, и казначейских обязательств США (бонды).
Таблица 6.1 Фьючерсный рынок фондового индекса S&P 500 (1982 – 1998).
Таблица 6.2 Фьючерсный рынок казначейских обязательств (1988 – 1998).
Вы читали мои комментарии, базирующиеся на проведенном в 1998 году исследовании, целью которого было опровергнуть радикальную точку зрения Кутнера, принесшую ему столь широкую известность, согласно которой поведение рынков сродни поведению подбрасываемой в воздух монеты. Вы наверняка должны были заметить, что те же самые тесты я использовал и после 1998 года. Факты говорят сами за себя: несмотря на то, что рынки битком набиты тем, что люди привыкли называть хаотичностью, существует определенный порядок и тенденции, которыми мы, предварительно выявив, можем воспользоваться себе на пользу.
Приступим к доказательству сказанного.
Мой первый вопрос такой – Есть ли различие в размере диапазона для различных дней недели? Далее – Зависит ли изменение расстояния от открытия до закрытия от дня недели? И, наконец, я рассмотрел чистое изменение цен в каждый из дней. В мире Кутнера все эти вопросы должны вызвать одинаковый ответ: не должно быть никаких отклонений, либо они допустимы лишь в небольших размерах.
На фьючерсном рынке фондового индекса S&P 500 вторники и пятницы регулярно имели более крупные ежедневные диапазоны, чем в остальные дни недели. На фьючерсном рынке бондов четверги и пятницы имели самые большие ежедневные диапазоны. Неужели не все дни созданы одинаково?
Вы можете просто поспорить, но лучше сделать ставку, потому что второй столбец для каждого рынка показывает, что абсолютное значение ценового колебания от открытия до закрытия также широко изменяется. Для фьючерсного рынка фондового индекса S&P 500 самое большое изменение от открытия до закрытия случается по понедельникам со средним показателем 0,631, тогда как самое маленькое возникает по четвергам на уровне -0,044.
На фьючерсном рынке бондов разница еще значительнее. Самые большие изменения от открытия до закрытия случались по вторникам, демонстрируя в среднем 0,645, а самые маленькие по понедельникам -0,001!
Наконец, взгляните на последний столбец в обеих таблицах: фьючерсный рынок фондового индекса S&P 500 по пятницам имеет отрицательное значение, а на фьючерсном рынке бондов отрицательные изменения происходят по понедельникам и четвергам. Кутнер сказал бы, что это невозможно, потому что на эффективном рынке для одного дня не должны быть характерны больший рост или падение, чем для любого другого. Рынок же утверждает обратное: оказывается, некоторые дни недели больше подходят для покупки или продажи, чем другие!
Я хочу довести эту мысль до конца: Кутнер и его последователи, очевидно, не тестировали рынок на зависимость от дня недели. Я провел исследование, в котором мы поставили задачу перед компьютером покупать каждый день на открытии и продавать на закрытии. Я прогнал этот тест на всех зерновых рынках. Хотя это не система торговли, но полученные сведения приоткрывают дверь истины, давая нам преимущество, которого нет у тех, кто поставил эту книгу обратно на полку. Данные дают ясно понять, о чем идет речь:
Все зерновые рынки имеют явную предрасположенность, расти по средам больше, чем по любым другим дням недели. Результаты тестирования оказались даже лучше, чем я ожидал. В последующие годы фьючерсы на соевые бобы сверкали по средам, как видно из Таблицы 6.3.
Таблица 6.3 Тестирование фьючерса на соевые бобы по дням недели.
Таблица 6.4 Тестирование фьючерса на пшеницу по дням недели.
Имея в руках подобные данные, очень просто разработать торговую стратегию для фьючерсов на соевые бобы. При наличии восходящей тенденции стоит покупать по средам (закрытие сегодняшнего дня > закрытия 30 дней назад). Выход из позиции, как и во время предыдущих тестирований, соответствует 1600$ стоп-ордера или первому прибыльному открытию. С результатами можно ознакомиться на Рисунке 6.1.