Рисунок 2

На рисунке 2 нарисован график прибыли покупателя опциона пут. Он дает покупателю неограниченную прибыль при падении цены товара (если говорить конкретно, то прибыль ограничена падением цены товара до нуля) и фиксированный убыток при росте цены товара.

Опцион пут является противоположным по отношению к опциону колл. Допустим, мы делаем ставку на то, что цена Биткойна будет падать, и мы купили опцион пут со страйком $9.000, то есть со страйком, который ниже текущей цены $10.000. И если на дату экспирации цена Биткойна окажется ниже $9.000 минус цена опциона, то мы получим прибыль. Если Биткойн упадет недостаточно сильно, или наоборот, поднимется, то мы получим убыток. Размер убытка ограничен суммой уплаченной премии.

Таким образом, можно вывести простую аналогию: опцион — это страховка. Люди покупают страховые полисы, платят за них страховую премию, и если до окончания срока действия страховки случится страховой случай, то покупатель получит сумму, многократно превышающую цену, которую была заплачена за страховку. Или вторая аналогия: опцион — это лотерейный билет. Люди покупают лотерейный билет ценой 1 рубль в надежде выиграть 50 или 100 рублей.

Статистика бирж показывает, что примерно 80 % всех опционов истекают «вне денег», то есть на дату экспирации не выполняется то условие, ради которого этот опцион покупался. Точно такая же статистика работает в страховом бизнесе и в лотереях. Большинство страховых полисов остаются невостребованными, т. к. несчастный случай не произошел, и большинство лотерейных билетов оказываются без выигрыша.

А та небольшая часть страховок, по которым несчастный случай наступил, и небольшая часть лотерейных билетов, которые выиграли — по ним страховая компания и организатор лотереи выплачивают деньги, которые в итоге оказываются меньше сумм, полученных от продажи всех страховых полисов и лотерейных билетов. Именно на этой статистике и держится весь бизнес страховых компаний и организаторов лотерей.

Таким образом, покупатели опционов теряют свои деньги в 80 % всех сделок. Эти деньги зарабатывают их контрагенты по сделкам — продавцы опционов. Продавать опционы может каждый, точно так же, как и продавать фьючерсы может каждый.

Рисунок 3

Теперь немного более подробно разберемся, почему же 80 % опционов «сгорают» без ценности.

Дело в том, что опцион является «скоропортящимся товаром». С течением времени цена опциона (премия) уменьшается и стремится к нулю. Это называется Time Decay или в русском переводе «Временнóй распад опциона». Чем больше времени остается до экспирации, тем больше временная стоимость (см. рисунок 3).

Таким образом, при продаже опционов время на нашей стороне. Мы фактически «продаем время».

Эта стратегия мало известна широкой публике, но ее используют многие известные инвесторы, например, Уоррен Баффет. Известный трейдер и автор книг о биржевой торговле Александр Элдер тоже рассказывает про продажу опционов: посмотрите двухминутный фрагмент его знаменитого семинара, который проводился в 2006 году:

Послушайте внимательно, что Александр Элдер говорит с 10-й по 12-ю минуту на данном видео: https://youtu.be/nB_gcUwEFno?t=10m08s

На Биткойн тоже существуют опционы, и их тоже можно продавать и зарабатывать премию.

Теперь посмотрим на эту самую матрицу опционов, или как ее называют, «доска опционов».

Рисунок 4

На рисунке 4 приведена доска недельных опционов на Биткойн с датой экспирации 7 сентября 2018 года.

Здесь показаны текущие цены опционов на дату 3 сентября — за 4 дня до экспирации.

Доска опционов состоит из двух половинок — это традиционное представление: слева опционы колл, справа опционы пут, посередине идет столбик с уровнями страйков. Иногда, на узких экранах, доску опционов изображают иначе: сверху идут опционы колл, под ними опционы пут.

Здесь страйки имеют интервалы $250. Текущая цена Биткойна указана вверху над колонкой страйков = $7.227.

Посмотрим левую часть таблицы: опционы колл, чьи страйки меньше текущей цены (от 6.000 до 7.000), выделены бледно-зеленым цветом. И справа по диагонали опционы пут, чьи страйки больше текущей цены (от 7,250 до 8,250), тоже выделены бледно-зеленым цветом. Это так называемые опционы «в деньгах».

Белым цветом выделены опционы «вне денег»: это коллы, чьи страйки больше текущей цены и путы, чьи страйки меньше текущей цены биткойна.

Цена опциона всегда состоит из двух частей: внутренняя стоимость опциона и временная стоимость опциона. Посмотрим на таблицу опционов. Например, колл со страйком 6.500 стоит 0.1020 BTC или $737 (колонка с зелеными числами и заголовком Bid). Как посчитать внутреннюю и временную стоимость такого опциона?

Внутренняя стоимость — это разница между текущей ценой и страйком. Если текущая цена $7.227, а страйк $6.500, значит разница между ними = 7227–6500 = $727. Это и есть внутренняя стоимость. А все остальное в цене опциона — это временная стоимость. Если опцион стоит $737, из них внутренняя стоимость $727, значит временная стоимость составляет $10. И вот эта временная стоимость будет день за днем уменьшаться. В нашей таблице показаны опционы, у которых срок 3 дня и 20 часов дней до экспирации (это написано в заголовке над колонками). Значит, через 3 дня 20 часов временная стоимость уменьшится, и вместо $10 она будет $0. И цена опциона на момент экспирации будет состоять только из внутренней стоимости.

Теперь подходим к самому главному. Опционы «в деньгах» (бледно-зеленые в доске опционов) всегда имеют внутреннюю и временную стоимость. Опционы «вне денег» (белые в доске опционов) не имеют внутренней стоимости! Вся их цена состоит только из временной стоимости! Которая постоянно уменьшается (вспоминаем рисунок 3).

Таким образом, если мы возьмем из таблицы колл со страйком 7.500, его цена 0.0115 BTC или $83. Это только временная стоимость. По сути, это просто «воздух», и он будет каждый день «сдуваться».

Мы продаем только опционы «вне денег»! Мы продаем только «воздух»!

Рисунок 5

На рисунке 5 представлена та же самая доска опционов, но уже спустя три дня — на дату 6 сентября, в момент, когда до экспирации осталось всего 20 часов.

За прошедшие три дня с 3 по 6 сентября цена Биткойна упала с $7.227 до $6.397, таким образом, коллы на страйках 6.500 и выше оказались «вне денег».